冀东水泥持续成长可期-【新闻】

冀东水泥持续成长可期

以华北、西北、东北为市场的冀东水泥，在“十一五”期间将迎来一个需求持续旺盛的阶段。在公司的主战场华北，曹妃甸和天津滨海新区的建设将新增1000万吨以上的水泥年需求量。而在东北，即将启动的沈北新区也将使该区域的水泥需求变得更加乐观。

行业结构调整改善供需结构

河北是传统的水泥生产大省，2006年水泥产量约9000万吨。但水泥企业平均规模小、集中度低，且立窑等落后产能占比达70%。近几年，虽然新型干法水泥生产能力快速增长，但是落后的生产能力却没有随之同步退出，使得河北省人均水泥产量达1314千克，大大高于全国950千克平均水平，供大于求的矛盾表现突出，造成水泥价格长期偏低。

随着国家经济建设思路的转变，大力发展循环经济、促进节能降耗已成为工作的重点。如果说2006年是这一思路的形成和部署阶段，那么从2007年开始将进入落实阶段。

对于水泥行业而言，最直接的影响就是淘汰能耗高、污染重的落后水泥产能的力度相对于从前明显加大，国家发改委的目标是到2010年淘汰落后产能2．5亿吨。目前中央对环保节能的重视程度是空前的，而地方政府都感受到了这种压力。特别是随着绿色GDP成为地方政府政绩考核指标，地方政府将具备推动水泥产业结构大调整的直接动力，以往落后产能淘汰缓慢、拖沓的局面将发生根本性转变。就华北地区而言，由于落后产能比例偏高，河北的淘汰力度较大，“十一五”期间将共淘汰3500万吨。

由于落后产能淘汰力度的加大，华北地区未来3年水泥总产能不会出现大幅增长，需求增长快于供给将有效改善供需失衡的状况，从而使得该地区水泥价格将在较长的时期内保持稳中有升的局面。

2006年3月开始，河北地区水泥价格总体波动幅度很小，我们认为这正是供需关系改善的反映。由于需求的旺盛和暖冬气候的影响，冀东水泥华北地区的价格在2006年12月-2007年1月这一传统淡季里依然保持平稳，环比基本没有下降，而同比则上升了30元／吨。可以预期的是，随着曹妃甸和滨海新区基建工程开始进入高峰期，今年第2季度开始华北水泥价格可能出现明显上升。

地理位置优越带来竞争优势

在华北地区较大的水泥企业之中，冀东的地理位置可以说最为优越：其在华北的主要生产基地距曹妃甸和滨海新区的距离都在100公里左右，较金隅集团、太行水泥近了许多。对水泥这种“短腿”产品(陆路运输半径在200公里-500公里)而言，运输成本对竞争力的影响是很关键的。以每公里0．5元／吨的公路运输价格为例，每吨水泥多运100公里成本将上升30％左右。相对于金隅、太行等企业，冀东的产品在曹妃甸和滨海新区市场上无疑具有明显的低运输成本优势。正如金隅是北京奥运建设最受益的水泥企业一样，冀东将成为行业中华北工业重新布局的最大赢家。

发展战略制订切合实际

截至2006年年底，冀东共有水泥产能约1900万吨，其中华北和东北地区分别占54%36%。此外，已于去年开工建设的亿利2500t／d和泾5000t/d熟料生产线今年中期建成，增加水泥产能310万吨。

国家在大力淘汰落后水泥产能的同时，对行业内的优势企业进行扶持，鼓励其做大做强，提高行业集中度。作为人选国家重点扶持的12家全国性大型企业的冀东水泥，将充分利用政策优势，在未来几年内高速扩张。

公司“十一五”末将使水泥产能比目前增加一倍以上，确保4000万吨，力争达到5000万吨。其中华北地区新增1000万吨，辽宁增加500万吨～600万吨，西北地区也将通过新建或收购的方式继续扩张。

我们认为冀东的发展战略符合其目标市场的实际状况：华北地区需求最为旺盛，将成为公司未来增长的最重要支柱；在东北地区，辽宁未来需求旺盛，竞争激烈程度比吉林低，盈利状况更好一些；而西北地区市场集中度高，水泥盈利能力强，2006年子公司冀东海德堡(扶风)净利润8400万元，吨水泥盈利超过40元，而全国1月～11月平均吨水泥利润只有11元左右。

基本面向好提升盈利预期

我们预计公司2006年销售水泥和熟料1400万吨，考虑到新生产线建成后要经过一段带负荷试运转才能正式投产，保守预计2007年亿利和泾阳项目不产生贡献，而现有产能充分发挥，全年产销1900万吨。到了2008年，亿利和泾阳项目可以达产，而不久前公告开始建设的本部两条4500t／d熟料线和子公司唐山三友l条4000t／d熟料线也有望在下半年投产，预计全年产销2450万吨。

公司2005年销售均价215．57元／吨，我们预计2006年为216元／吨，而随着需求的旺盛和高强度品种比例的提高，2007、2008年均价将分别达到218元／吨和220元／吨。2006年前三季度水泥和熟料毛利率为24．52%保守预测全年和2007年、2008年毛利率水平分别为24．50%25%、25%。（中国水泥网 转载请注明出处）

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