减持避险资产仍非一致同意

减持避险资产仍非一致同意

一个月前，财经媒体报道知名投资者比尔·格罗斯大规模撤出美国国债市场。因美国国债今年表现不及多数金融资产，截至目前，撤出的效果还不错。格罗斯旗下Pimco(Pacific Investment Management Co.)管理的规模2777亿美元的Total Return Fund表现显著好于基准债券指数。Total Return Fund今年截至上月的回报率约为9.12%，基准巴克莱美国总体债券指数同期回报率为3.86%。根据晨星Pimco月度持仓数据，Total Return Fund 9月底的美国国债持仓比例为9%，大大低于2011年12月底的21%和1月份触及的今年高点29%。Pimco网站公布的其美国国债类证券持仓比例则为20%，包括其中TIPS(通货膨胀保值债券)持仓比例为11%。　　其实，今年一年，格罗斯对待美国国债的策略并非一成不变。1月份和5月份，Total Return Fund曾两次提高TIPS以外美国国债的持有量，1月底时其美国国债持有比例达到29%；5月份时其美国国债持有比例从4月份的21%升至24%。之后，格罗斯明显放慢了美国国债购买速度，持有比例再度降低。6月份时格罗斯开始出售美国国债，7月份时Total Return Fund普通美国国债持有比例由21%降至9%，当月基准10年期美国国债收益率创出1.38%的纪录新低。这一收益率之后走高，令所有在8月份和9月份持有美国国债的投资者遭受损失。9月底时格罗斯将美国国债持有比例维持在9%。至于大量减持美国国债的理由，格罗斯接受道琼斯通讯社采访时明确表示，Fed(美国联邦储备委员会)的极度宽松货币政策可能在未来几年引发通货膨胀，令普通美国债券价值降低。　　从公开数据看，我相信很多投资者与格罗斯有相近观点。上周末，美国财政部公布，9月份，海外私人投资者净卖出的美国国债规模创下纪录新高。9月份海外投资者净卖出173亿美元的中长期美国国债，8月份为净买入429亿美元。海外私人投资者9月份净买入9.19亿美元中长期美国国债，8月份为净买入192亿美元。海外私人投资者9月份抛售中长期美国国债的规模达到创纪录的183亿美元，为今年3月以来该领域最大规模的资本流出。3月份海外私人投资者抛售了135亿美元的中长期美国国债。　　虽然对美国国债价值判断不一，但不是任何投资者都能从美国国债轻巧转身。在美国国债的持有人中，最大的投资者中国在9月份持有的美国国债较前月小幅增加3亿美元，至1.155万亿美元。过去12个月，中国的美国国债持有量减少约1150亿美元。更值得注意的是，美国第二大债权国——日本同期增持了约1470亿美元，大有取代中国成为美国最大债权国之势。　　不过，我仍担心美国政府面临的“财政悬崖”，以及全球经济增长是否能持续回暖。如果全球经济再陷衰退，中东和亚洲的地缘政治风险再度加剧，或者美国“财政悬崖”成真，均将令美国经济重陷衰退。以上连锁反应可能推动美国国债走高，那时，大规模抛售美国国债可能坐失投资良机。据《华尔街日报》报道，2011年2月份，格罗斯曾出售所持全部美国国债。数月后，欧元区债务危机爆发，美国国债大幅走高，导致Total Return Fund仅取得4.16%的回报率，远低于基准指数。　　可见，全球经济形势仍是一头雾水。对投资者来说，即使现在，仍难下决心不再大量持有包括美国国债在内的避险资产。意见分歧还会存在相当长时间。

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