低评级城投债面临审计关

低评级城投债面临“审计关”

华夏货币、海通多只集合计划重仓城投债　　国家审计署近日发布公告称，将根据国务院要求组织全国审计机关对政府性债务进行审计。这是继2010~2011年第一次地方政府债务审计后，国家审计署第二次全面排查地方政府债务状况。　　由于这一动作可能使地方政府债务相关资产蒙受压力，城投债是否将遭遇利空引起了市场的广泛关注。　　机构透视：华夏基金、海通证券最爱城投债　　谁在买城投债？一旦城投债风险暴露，哪些机构有可能最先面临损失？　　从中报数据看，机构对城投债的热情相当高涨。多只城投债被超过5家基金持有，不少券商集合资产管理计划大量持有此类债券。 　　基金中对城投债最热衷的要数华夏基金。根据基金二季报，其旗下共有10只基金前十大重仓债券中出现了城投债的身影。6只基金前十大重仓债券中有3只及以上是城投债。　　其中，最多的华夏货币，前十大重仓债券中城投债的数量达到6只，按其公允价值排序分别是13镇城投CP001、13渝江北嘴CP001、13青岛城投CP001、12赣粤CP001、12闽交运CP002和13湘高速CP002，均为短期融资券。6只城投债公允价值总计约3.6亿元，占基金资产净值比例接近16%。　　券商资管中最热心于投资城投债的则是海通证券，旗下海通季季红、海通月月赢、海通月月财等多只集合计划均持有多只城投债。　　其中海通月月赢前十大重仓债券中共有7只城投债，按持有市值排序依次为10蚌埠城投债、11大同债、13绍城改、11临汾债、12科发债、12榆城投和12西永债。根据产品二季度资产管理报告，其市值总计5.5亿元，占集合净值比例将近20%。　　从持有城投债的资质来看，券商和基金的风格体现出很明显的不同。以海通月月赢和华夏货币为例，海通月月赢持有的7只城投债评级普遍以AA为主，主体评级最高的为12西永债AA+，最低的为10蚌埠城投债，债项评级AA，主体评级AA-；而华夏货币持有的6只城投债中有3只主体评级为AAA，最差的也有AA。债券型的华夏纯债、华夏债券也是如此。　　收益上，由于配置了利率相对较高的城投债品种，华夏货币今年来表现可嘉。数据显示，华夏货币A、B今年以来收益分别为2.31%、2.46%，在所有货币基金(含分级)中排名第13和第2.　　海通月月赢的表现则相对不佳。年初至7月31日，该集合净值累计下跌0.63%，其风险级更是下跌了12.5%，甚至其优先级中的6个月1号产品也遭受亏损。　　审计风暴：资质较差城投债受波及　　一位业内人士在接受第一财经日报《财商》采访时表示，目前机构的资金成本在4%左右，城投债利率在6.5%左右，利差较大，再通过回购放大杠杆，就可获得较高收益，因此不少机构会喜欢配城投债。　　他同时指出，这次审计与第一次有很大不同。2010~2011年，国家审计署进行第一次地方政府债务审计后，于2011年6月下旬公布了审计结果。当时伴随着结果公布，信用债市场尤其是城投债曾出现过一波剧烈下跌。　　“但那时还因为云南省公路开发投资有限公司(下称”滇公路“)向银行发函‘只付息不还本’，千亿贷款面临违约。投资者首次认识到地方融资平台的风险，致使城投债市场重创。而现在，投资者对城投债的风险其实是有一定预期的。”　　申银万国在近期的债券市场周报中预计这一次对地方政府审计过程将更细致，结果也更贴近现实。地方政府摸底结果超预期可能性大。短期内可能加大风险释放压力，债市尤其是城投债可能面临一波持续性下跌。　　但某券商固定收益部的一位高级经理在接受采访时表示，审计署的消息公布后，并未见到城投债市场受到太大影响。　　她表示，此次审计的主要目的可能在于“新老划断”，不过审计署曾在2012年11月至2013年2月选取全国36个地区(15个省及其所属的15个省会城市、3个直辖市及其所属的3个市辖区)审计了2011年和2012年的地方政府性债务，因此年内二次提债务审计多少有些超出预料，预计此次审计会比较严格。　　此外，该高级经理还指出，自今年6月爆发“钱荒”后，包括其所在的机构在内，不少机构已经降低了债券的杠杆比例，整体风险有所降低。　　从交易所上市城投债的表现看，大部分城投债在审计署消息公布后的确没有明显的下跌。少数评级较低的城投债，如11双鸭山收益率有所上升。　　部分城投债风险较高　　上述高级经理还指出，早在今年4月，国家发改委曾就企业债发行发布过通知，提出为进一步改进企业债券发行审核工作，将按照“加快和简化审核类”、“从严审核类”以及“适当控制规模和节奏类”三种情况进行分类管理和审批企业债发行。　　针对城投债，发改委专门提到“资产负债率较高(城投类企业65%以上)且债项级别在AA+以下的债券”、“连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投类企业”将纳入从严审计范围。自该措施实施以来，今年5、6月份城投债发行速度明显放缓。　　如果从发改委提出的这个标准看，少数目前已发行的城投债已触及或可能触及警戒线。其中海通月月赢重仓的11大同债，债项评级为AA，其2012年的财务数据，资产负债率高达85.3%。　　又如09渝隆债，其主体评级和债项评级均为AA，2012年资产负债率为64.19%。不过上述业内人士也表示，重庆是直接接受中央一级的财政转移支付，在中西部城市中比较特殊。(实习记者石佳芸对本文亦有贡献)

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